L'attractivité de l'assurance vie sous sa forme la plus répandue, c'est-à-dire le fonds euros, n'est plus ce quelle était. Les assureurs ont en effet vu les marges sur leurs contrats en euros fondre du fait de plusieurs effets cumulés :

- la baisse des marchés financiers réduisant les niveaux de marges financières sur leur stock ;

- l'évolution de la réglementation (Solvabilité II) et la crise des marchés obligataires, avec pour impact l'augmentation du coût des garanties ;

- une concurrence féroce qui contraint les assureurs à maintenir un niveau de chargement assez faible.

La position des épargnants n'est pas plus réjouissante : les taux servis sur leur contrat diminuent, et la fiscalité de ces placements augmente !

Une des conséquences de cette situation : un manque de dynamisme du marché de l'assurance vie et une phase de décollecte (voir graphique ci-contre). Or celle-ci a un effet direct et pervers sur le modèle de revenu d'un assureur vie puisque les marges sur encours diminuent mécaniquement lorsque le stock baisse, alors même que les coûts des systèmes, majoritairement fixes, augmentent. L'inquiétude est également liée au fait que, même si la collecte redevient positive, les nouveaux produits en euros vendus génèrent un niveau de marge très inférieur à ceux en portefeuille arrivant à échéance. On assiste donc à une diminution tendancielle des niveaux de rentabilité des stocks d'assurance vie.

Réduire sa dépendance aux fonds euros

Alors, que faire ? Les assureurs ont identifié cet effet ciseaux. Ils tentent de faire évoluer leur mix produit afin de réduire la part prépondérante prise par les fonds euros au profit de contrats ayant une meilleure marge et moins consommateurs en capital. En parallèle, ils travaillent à la reconstitution de marges au sein de leurs portefeuilles.

La tâche est ardue. Réduire sa dépendance aux fonds euros, signifie, en général, accentuer la part en unités de compte des contrats, alors même que les clients sont à la recherche de placements sans risques et que les...