Pour autant, leur exposition à la volatilité des marchés financiers s’est accrue. Leur exposition importante au marché des actions japonais, en particulier, constitue selon nous l’un des principaux risques auxquels ils seront confrontés en 2017. Par ailleurs, les assureurs japonais sont également exposés de manière croissante à la volatilité des marchés financiers internationaux, ayant investi une part grandissante de leurs actifs en devises étrangères pour faire face à l’environnement de taux d’intérêt extrêmement bas. Ils ont aussi réagi en se réorientant graduellement vers la prévoyance, une activité moins sensible aux taux bas. Ces activités génèrent des marges satisfaisantes et bénéficient de bonnes perspectives de croissance.

De manière symétrique, l’environnement de taux bas reste propice aux opérations d’émission de dette et nous prévoyons une activité importante en 2017, notamment sur le marché des dettes subordonnées qui sont principalement émises en vue de renforcer la solvabilité réglementaire des assureurs. D’autre part, les assureurs japonais diversifient leurs expositions depuis plusieurs années par l’acquisition de sociétés d’assurance et de réassurance en dehors de l’archipel. Les sociétés rachetées sont pour la plupart domiciliées aux États-Unis, au Royaume-Uni et en Australie. Ce mouvement, qui pourrait se poursuivre en 2017, est susceptible d’affecter leur notation en fonction de la taille des opérations envisagées et de leur impact sur la solvabilité des acteurs concernés.Enfin, les assureurs non vie japonais restent sans surprise largement exposés au risque de catastrophe naturelle.

Les hausses tarifaires pratiquées ces dernières années ont cependant permis de redresser les équilibres de souscription : le ratio combiné s’établit désormais clairement au-dessous de 100 % pour les principaux acteurs. Une sinistralité catastrophique relativement bénigne en 2016 a également contribué à cette amélioration. Au total, les notes de 33 des 37 assureurs japonais sont actuellement assorties d’une perspective stable. Parmi ces 37 assureurs, 22 sont notés au même niveau que le souverain (A+), ce qui reflète le caractère principalement domestique de leur activité ainsi que de leur portefeuille d’investissement.